Nunca compre uma ação sem saber disso

Você compraria uma ação sem saber quanto ela realmente vale? E perceba que não estou falando do preço pelo qual ela é negociada, mas de seu valor. Provavelmente, você concorda que não faz sentido comprar algo sem ter uma estimativa de quanto vale.

Entretanto, muitos investidores compram ações sem conseguir responder a duas perguntas fundamentais: a que preço deveriam vendê-las? E quais acontecimentos poderiam justificar uma venda antes disso?

Se você não consegue responder a essas duas perguntas antes de investir, provavelmente ainda não analisou a empresa com a profundidade necessária. Nesse caso, sua decisão pode estar mais próxima de uma aposta do que de um investimento.

Antes de adquirir uma ação, o investidor deveria estimar quanto ela vale, considerando o crescimento esperado dos lucros, a rentabilidade do negócio, os investimentos necessários e os riscos envolvidos. A partir dessa avaliação, pode estabelecer um preço de compra atraente e um preço de venda compatível com o cenário projetado e que compense o risco frente a alternativa de renda fixa livre de risco.

Imagine uma empresa cujas ações sejam negociadas a R$ 30. Após analisar seus resultados e perspectivas, você estima que elas possam valer R$ 45 dentro de três anos. Isso representaria uma valorização de aproximadamente 14,5% ao ano. Esse retorno precisa ser comparado com os riscos envolvidos e com outras alternativas de investimento. Por exemplo, um título público prefixado de 3 anos.

Mas o que fazer quando a ação atingir R$ 45? E se ela atingir esse preço em 3 meses? Neste momento, será necessário reavaliar quanto ela poderá render dali em diante. Saíram dados novos ou o mercado apenas antecipou o valor mais rápido do que você imaginava?

Se o preço já incorporar as perspectivas favoráveis da empresa e o retorno esperado não compensar mais os riscos, a venda poderá ser a melhor decisão.

Isso não significa que o preço de venda deva permanecer fixo. Se a empresa apresentar crescimento superior ao esperado, melhorar suas margens ou ampliar suas vantagens competitivas, seu valor estimado poderá aumentar. Nesse caso, manter as ações pode continuar fazendo sentido, mesmo depois de atingirem o preço inicialmente projetado.

O contrário também é verdadeiro. Imagine que você tenha comprado a ação por R$ 30, esperando vendê-la a R$ 45, mas a empresa perca um cliente importante, aumente excessivamente seu endividamento ou passe a enfrentar uma concorrência mais agressiva.

Se essas mudanças reduzirem o valor estimado da empresa para R$ 25, não faria sentido continuar esperando que a cotação alcance R$ 45 apenas porque esse era o objetivo original. A condição que justificava o investimento deixou de existir.

Portanto, antes de comprar, o investidor deveria conhecer duas coisas: o preço pelo qual pretende vender dentro do cenário esperado e quais mudanças nos fundamentos justificariam antecipar essa venda.

O problema é que, mesmo quando existem razões para vender, muitos investidores encontram desculpas para continuar com as ações. A maioria se apega ao ativo, pois o ganho proporcionou uma sensação positiva e a venda é interpretada como a perda dessa sensação. Mas ninguém assume esse viés comportamental. Usam outras justificativas supostamente técnicas.

Uma frequente é o imposto de renda. O investidor percebe que a ação atingiu seu preço de venda, mas decide mantê-la porque não quer pagar imposto sobre o lucro.

Imagine uma aplicação de R$ 60 mil que tenha se valorizado para R$ 100 mil. Em uma venda tributável à alíquota de 15%, o imposto sobre o ganho de R$ 40 mil seria de R$ 6.000. O investidor ficaria com R$ 94 mil líquidos.

Se ele deixar de vender apenas para evitar o imposto e a ação cair 15%, seu investimento passará a valer R$ 85 mil. Vendendo nesse momento, o imposto sobre o ganho de R$ 25 mil seria de R$ 3.750, restando R$ 81.250 líquidos.

Ou seja, ao adiar a venda para evitar inicialmente um imposto de R$ 6.000, o investidor terminaria com R$ 12,75 mil a menos caso vendesse após a queda, mesmo considerando a redução do tributo.

Naturalmente, o imposto é um custo real. Se a ação continuar oferecendo um retorno esperado atraente, adiar sua realização pode ser vantajoso. O erro é manter um investimento que deixou de compensar seus riscos exclusivamente para evitar o pagamento do imposto.

Outra justificativa comum aparece quando a ação está abaixo do preço de compra. O investidor afirma que não pretende vender enquanto não recuperar o dinheiro perdido.

Mas por que o mercado deveria devolver exatamente o valor que ele pagou?

Uma ação comprada por R$ 50 e negociada hoje a R$ 30 não precisa voltar a R$ 50. Se a deterioração dos fundamentos justificar um valor de R$ 20, insistir na recuperação pode apenas ampliar o prejuízo.

O preço de compra é relevante para calcular o resultado e os impostos, mas não determina quanto a empresa vale atualmente.

Uma empresa pode dobrar de valor e continuar oferecendo uma oportunidade atraente, caso seus lucros e perspectivas tenham melhorado ainda mais. Da mesma forma, uma ação que caiu pela metade pode continuar cara se seus fundamentos se deterioraram.

O que importa não é quanto a cotação subiu ou caiu desde a compra ou desde um preço anterior observado, mas a relação entre seu preço atual e o valor que o investidor estima para a empresa.

Há ainda situações em que vender faz sentido mesmo sem qualquer mudança negativa nos fundamentos. Uma ação que se valorizou muito pode passar a representar uma parcela excessiva da carteira. Nesse caso, reduzir a posição e realizar parte dos ganhos pode ser necessário para controlar a concentração de risco, sem abandonar completamente o investimento.

Naturalmente, nenhuma estimativa de valor é exata. O preço justo depende de projeções sobre um futuro incerto. Por isso, o investidor precisa revisar suas premissas à medida que surgem novas informações, sem transformar cada oscilação de mercado em motivo para negociar.

A disciplina está em distinguir uma mudança no preço de uma mudança no valor da empresa.

Antes de comprar uma ação, portanto, faça duas perguntas: a que preço pretendo vendê-la se minhas expectativas se confirmarem? E o que precisaria mudar para que eu decidisse vender antes disso?

Se você não consegue responder, provavelmente ainda precisa estudar melhor o investimento. Afinal, o preço que você pagou por uma ação explica o que o mercado estimava para seu lucro nos próximos anos naquele momento. Mas são o retorno que seu valor justo oferece daqui para a frente, comparado a alternativas de investimento livre de risco, e as condições que sustentam esse valor que devem determinar quando vendê-la.

Michael Viriato é planejador patrimonial e sócio fundador da Casa do Investidor.