Japoneses batem recorde de compras de títulos públicos

A onda de compras de títulos públicos por investidores domésticos no Japão levantou a possibilidade de uma mudança histórica em um dos maiores e mais conservadores estoques de depósitos bancários do mundo.

As aquisições sem precedentes de títulos públicos japoneses de cinco anos, emitidos para investidores de varejo —conhecidos como "Sra. Watanabe"—, ocorreram depois que o BoJ (Banco do Japão) declarou, no mês passado, que sua batalha de várias décadas contra a deflação havia finalmente terminado. A avaliação consolidou entre os poupadores japoneses a expectativa de que a alta dos preços veio para ficar.

Os japoneses mantêm uma reserva de US$ 7 trilhões (R$ 38,5 trilhões) em dinheiro, a maior parte em contas bancárias que pagam juros baixos. Esse hábito há muito representa um potencial de grande transformação para os bancos e para o mercado de títulos públicos do país caso mude de forma significativa.

A possibilidade de que essa mudança já tenha começado foi reforçada pelas compras recordes, em novembro, dos chamados títulos públicos de varejo —uma categoria de papéis do governo com vencimentos de três, cinco e dez anos, vendidos à população em lotes de 10 mil ienes (R$ 346,5), segundo analistas.

O movimento ocorre enquanto a economia japonesa volta à normalidade após décadas de deflação, política monetária extremamente expansionista e famílias que mantinham dinheiro em contas com rendimentos próximos de zero.

Os títulos públicos de varejo ganharam popularidade inicialmente, após seu lançamento em 2003, mas perderam atratividade durante o longo período de juros muito baixos do Banco do Japão. As compras vêm crescendo de forma constante no último ano e alcançaram um ritmo mensal de cerca de 1 trilhão de ienes (R$ 35 bilhões) desde julho.

As emissões de títulos de varejo em novembro, que refletem ordens feitas no fim de outubro, dobraram em relação ao mês anterior, para 2,03 trilhões de ienes (R$ 71,3 bilhões). As taxas oferecidas pelas ações de três e cinco anos superaram 2% pela primeira vez.

As emissões estão em um ritmo mais de duas vezes superior à projeção de 5,9 trilhões de ienes (R$ 206,5 bilhões) do Ministério das Finanças para o ano fiscal encerrado em março, afirmaram analistas do Société Générale. Mesmo em um cenário conservador, o volume poderia ser revisado para 13 trilhões de ienes (R$ 455 bilhões) no próximo ano, acrescentaram.

Analistas do Morgan Stanley afirmaram que, se os rendimentos permanecerem próximos dos níveis atuais, o estoque de títulos públicos de varejo nas mãos das famílias poderá chegar a 50 trilhões de ienes (R$ 1,75 trilhão) até 2030, ante cerca de 20 trilhões (R$ 700 bilhões) atualmente. Esses papéis representam menos de 2% do mercado total de títulos públicos japoneses.

Stephen Spratt, estrategista de renda fixa do Société Générale, afirmou que esse novo patamar de compras representaria uma "mudança histórica muito significativa" caso se mantenha.

"O governo japonês há muito tempo quer direcionar mais recursos de investidores de varejo para os títulos públicos e criar uma base maior de detentores estáveis", disse. "Acreditamos que boa parte do dinheiro aplicado nesses títulos está sendo transferida de depósitos bancários para esse ativo de maior rendimento."

Spratt afirmou que a recente disparada nas compras de títulos de varejo ocorre em um momento oportuno para o governo, que planeja reduzir o imposto sobre o consumo de alimentos de 8% para 1% por dois anos, a partir de abril de 2027.

A perda de arrecadação com a medida deve custar ao governo cerca de 10 trilhões de ienes (R$ 350 bilhões) ao longo de dois anos —valor que poderia ser coberto por compras sustentadas de títulos públicos de varejo, segundo ele.

Cerca de dois terços do recente aumento nas compras desses papéis se concentraram nos títulos de taxa fixa com vencimento em cinco anos, que ofereciam rendimento de 2,39%.

O Ministério das Finanças tem feito ampla publicidade dos títulos, destacando a garantia do valor principal investido e a segurança da dívida emitida pelo governo. Os bancos japoneses, porém, relutam em promovê-los aos clientes, pois os papéis representam forte concorrência para os depósitos tradicionais a prazo.

Analistas afirmaram que a declaração do Banco do Japão, em outubro, de que a inflação subjacente do país havia atingido a meta de 2% convenceu muitas famílias de que a taxa básica de juros provavelmente não subiria muito mais.

Muitos economistas esperam que o BoJ eleve os juros para 1,5% em dezembro e faça mais dois aumentos no próximo ano, até atingir um pico de 2%.